陈香贵为何值10亿？正心谷解码餐饮早期投资逻辑

近日，记者走进正心谷，与消费赛道投资人张恺近距离交流，寻找正心谷对于消费赛道的理解、认识。

作为创投新势力，近日正心谷资本迎来了一天收获两家IPO公司的高光时刻。

11月5日，和元生物首发上市，正心谷资本押中，它是国内最早布局基因及细胞治疗的CDMO之一。同一天，普源精电也成功过会，将于科创板上市，正心谷资本也成为为数不多的创投股东之一。

记者发现，这家成立于2015年创投机构，是一家高起点、国际化、充满活力的投资管理公司，名字起源于《礼记·大学》，取其“正心诚意，虚怀若谷”之意，可以看出，创始人对于投资、商业乃至人生的理解。

在正心谷的投资版图中，除了生物医药、硬科技等赛道，还有消费。今年7月，正心谷领投了兰州牛肉面品牌——陈香贵，投后估值10亿元。

图片来源：摄图网

其实，在这笔投资之前，投资泡泡玛特已证明了正心谷在消费领域的实力和判断力。如今，面对这一赛道，正心谷消费领域投资人张恺告诉记者，从2019年下半年开始，正心谷开始关注餐饮赛道，陈香贵的这笔投资，源于团队的研究和积累。

但一个赛道不可能一直高温，面对目前已有降温趋势的消费领域，11月16日，记者走进正心谷，与消费赛道投资人张恺近距离交流，寻找正心谷对于消费赛道的理解、认识。

Q：创投日报 A：正心谷新消费投资人张恺

Q：一直以来，消费赛道就受投资人喜欢。从今年二季度开始，资本“吃”面，“买”炸串的现象层出不穷。但面类食品一直存在市面上，是什么原因导致上半年投资人突然喜欢上了“面”？

A：放在几年前，大家可能都认为餐饮不是一个很好的行业。但是这两年，餐饮在底层上有一些逐渐凸显的变化。

首先，从大环境来说，餐饮业的标准化做得更好，背后的供应链更成熟。同时，随着移动端点单、支付的成熟，餐饮现金收付的潜在问题被解决，通过信息化、数据化管理，连锁餐饮的运营能力也在显著提升。

其次，这些年餐饮品牌在加速形成。核心是像点评、抖音、小红书这类的种草渠道，不仅使得网红门店层出不穷，也让真正好的品牌能比以前更快脱颖而出。

另外，也是最重要的一点：出现了一波新的创始团队，其中不少都有西式快餐等连锁运营的经验，且心态更年轻、视野更开阔、更有追求和理想。

基于这些行业变化，投资人会优先关注那些最容易标准化扩张的品类，比如作为正餐的火锅、作为小吃的炸串、以及主要作为快餐的面类、粉类等。

Q：现在市场上，肯定对消费类赛道的估值有一定的好奇心，毕竟拉面品牌为何会值10亿元？

A：要从静态分析和长期判断两方面去看，前者可以提供一个估值的锚定和参考范围，后者是决策在这个估值下投与不投的关键。

静态分析，包括短期业绩以及已知的坪效、门店数、开店规划、客单价、SKU、复购等等，静态数据更多是作为阶段性的验证。核心还是长期判断，这种判断更多是基于底层逻辑的推演，从而去预判或者说猜测5年后的情形，我们团队在这种相对早期的项目上，至少要能看到10倍增长空间才会出手。

补充一点，我们认为兰州牛肉面从品类角度是区别于大多快餐和面类的，至少需求端无需花费精力去论证，用户也不需要去教育，遍布全国的兰州拉面的门店数量、存续时间以及每天的进店人数已经证明过了。而快餐频次更高、需求刚性更强、用餐时间更紧凑，一定要最大程度降低用户的决策成本，兰州牛肉面天然也有优势。

Q：既然是投早期，正心谷对陈香贵有什么投后赋能吗？

A：正心谷基本都会赋能被投企业，陈香贵作为早期公司，正心谷会对接供应链合作、成本优化，帮助团队补充人才等。再者，正心谷投过各个赛道头部公司也比较多，后续可以将一些跨行业资源匹配给公司。

另外就是和团队进行战略方面的交流探讨和补充建议，创业是一件很难的事情，我一直非常敬佩，尤其早期公司发展过程中难免遇到一些困难和挑战，而作为投资机构有幸近距离接触过不少百亿公司和优秀团队，我们的建议或许能帮助公司少走些许弯路。

Q：新消费赛道虽然很火，但在目前经济环境下，却有一个真实的状况：疫情对线下消费类门店有一定影响。这几天，长沙有个很火奶茶店就连续关闭门店了，作为投资人紧张吗？

A：疫情对线下业态造成的压力和风险肯定是存在的，但作为投资人，一是对国家管控疫情的能力有信心，二是如果真的再次出现局部疫情爆发的情况，公司应该已经提前有所准备和规划。优秀的企业需要有一定抗风险能力，毕竟意外的出现其实是在意料之内的，只是你事先不知道是什么样的意外。作为投资人，我们也会提醒公司风险防范，比如开店规划上留有余地，现金使用上应该考虑得更长远。

Q：上半年消费类赛道火热，共发生了280起融资，融资金额为390亿，而且涉及的品类特别多，有奶茶，咖啡，火锅，甚至是辣条，而投资人也是各种类型，包括毫不相关的产业资本。如何看待这种百花齐放的现象？

A：一直以来，消费都是最大的投资赛道之一，尤其其中大的细分赛道，也是各家机构盯得最紧的，确实有出现伟大公司的机会。

上半年消费赛道肯定是过热的，市场有溢价，这个现象正不正常？即正常也不正常。不正常在于，这肯定不是常态，市场一定会逐步恢复理性。正常在于，如果拉长时间回溯过去，这种事情其实不是第一次发生，甚至每隔几年在同一赛道上都会再次出现。

除了资本市场外部的变化，更重要的是投资人自己对公司长期价值的判断，每个投资人判断不同，如果真的能够笃定行业和公司的未来发展，短期估值有溢价是可以接受的。

Q：赛道热了，行业内卷就更加明显，尤其是高频次消费的消费赛道。这其中，企业如何才能长久生存？作为投资人，希望陪伴企业多久？

A：对，本质上还是消费行业确实机会很多，尤其还在成长期的行业，总会有新入局者争抢市场，那么建立差异化的优势是必不可少的，不管是通过产品、渠道还是供应链，最终建立品牌优势。

正心谷希望从投资的第一天，就能陪伴公司成长为卓越甚至伟大的企业，也希望公司能有这样的意识和理想。从资本市场路径的角度，哪怕是一个早期公司，团队也应该有节奏、有规划，逐步做好各方面合规，为后续发展壮大，登陆资本市场做准备。

后记：在生活中发现投资

在交谈中，记者发现，作为投资人的张恺还是一名不折不扣的潮牌潮玩爱好者。在他看来，以前自是个单纯的消费者，现在作为投资人，除了知道大家在玩什么，会进一步去想这些东西是不是有投资机会。“在生活中发现机会，其实是一件很快乐的事情。”

当然，张恺认为投资人除了要关注市场热点以外，最重要的还是要保持一颗好奇心，不断捕捉变化，并且分辨出哪些变化、哪些热点是可以持续的。只有这样，把第一笔钱交给创始人后，才有信心慢慢陪伴企业壮大。当看到企业飞速成长，心中也充满了成就感。

与此同时，张恺也坦言：在正心谷，真实感受到了团队给予的巨大支持。“比如陈香贵这个项目，团队给了我充足的支持和空间，不会因为自己相对年轻，就缺乏信任”。从这一点来看，Andy（正心谷创始合伙人）创业之初树立的“虚怀若谷”理念，其真正体现不仅是对被投企业，也是对正心谷团队的关心。

（转载于红餐网）